Les marchés ont connu une semaine relativement nerveuse. En effet, même si la variation hebdomadaire est de faible ampleur, l'on peut constater qu'il y a tout de même eu pas mal de volatilité d'un jour à l'autre. Les marchés américains semblent être de plus en plus nerveux et l'activité de ce vendredi illustre parfaitement cette situation: après un beau début de séance, les indices américains ont cédé l'ensemble de leurs gains durant l'après midi pour clôturer la séance à l'équilibre. La saison de résultats va pleinement prendre son importance dès la semaine prochaine aux USA et des déceptions sur ce front pourraient mettre les indices sous forte pression.

Economie:

La situation macro-économique semble se stabiliser en Europe, mais pas aux USA ou les surprises économiques sont repassées en territoire négatif (courbe bleue). Cela signifie donc que les stratégistes et économistes pourraient revoir leur scénario économique à la baisse sur les USA, ce qui aurait pour conséquence de mettre à risque les attentes bénéficiaires  sur les sociétés américaines. En effet, le marché s'attend à une accélération bénéficiaire aux USA dans le second trimestre de 2016 et en 2017.  Par conséquent, si la situation économique se dégrade, les analystes vont probablement devoir revoir à la baisse leurs attentes sur les sociétés, ce qui devrait avoir pour conséquence de tirer le marché à la baisse. Les guidances bénéficiaires pour Q4 qui seront données lors de la publication des résultats dans les prochains jours et semaines seront d'une extrême importance pour l'évolution des marchés. En effet, les marchés ayant connu un très bel été (surtout en juillet), de bons résultats seront nécessaires pour maintenir la dynamique haussière en place.

Valorisation:

Le marché Européen a vu son score de valorisation s'améliorer en passant de '3' (neutre) à '4' (attractif) suite à la forte baisse des actions européennes en ce début d'année. Son score de valorisation reste inchangé cette semaine.

Aux USA, le score de valorisation reste à '2' (inattractif). Il est vrai que le marché américain est sur des sommets historiques alors que les attentes bénéficiaires ont été considérablement revues à la baisse ces derniers mois. Les niveaux de valorisation sont donc particulièrement tendus sur le marché US.

Sentiment:

L'écart entre le sentiment 'bull' et le sentiment 'bear' s'est à nouveau dégradé cette semaine et se situe désormais sur des niveaux proches de '-10'. Cependant, avec un sentiment 'neutre' (càd les indécis) restant proche des 40%, nous ne pouvons pas considérer que l'écart entre les bulls et les bears soit actuellement relevant car il y a beaucoup trop d'investisseurs sans opinion dans le marché.

Lorsque l'on analyse le Sigma Whole Europe Index, l'on constate que l'indice ne parvient pas à surpasser ses sommets récents et la perte de momentum haussier semble évidente. Cependant, le marché ne parvient pas non plus à casser ses supports et se maintient donc dans un trading range étroit. Une cassure du support (horizontal rouge) devrait provoquer une forte accélération baissière, il faut donc rester vigilant, surtout en cas d'une clôture journalière sous ce niveau.

Grâce à la passivité de J.Yellen, le marché américain a été en mesure de réaliser de nouveaux sommets historiques. La résilience de ce marché face à n'importe quelle nouvelle négative provenant du reste du monde est impressionnante. Cependant, même si ce marché reste bien orienté à ce jour, la perte de momentum cette semaine est indiscutable et le marché semble de plus en plus à risque de correction. Les résultats des sociétés qui seront publiés la semaine prochaine seront déterminants pour les indices US. De fortes déceptions pourraient déclencher une correction dans le marché.

Conclusion:

Les marchés boursiers ont bénéficié d'un bel été malgré quelques révisions baissières des attentes bénéficiaires ces dernières semaines. En effet, les attentes bénéficiaires du troisième trimestre sur le S&P500 ont été revues à la baisse entre fin juin et fin septembre. Cependant, le marché s'attend malgré tout à une belle saison de résultats (une croissance d'environ 2.5% des bénéfices). Malheureusement, certaines grandes sociétés telles que Honeywell, United Technologies, Ericsson, ... ont fait des profit warnings ces dernières semaines, et ceci nous fait craindre un risque important de déception lors de cette saison de résultats. Si nos craintes venaient à s'avérer exactes, une correction d'une dizaine de pourcents sur les indices américains et européens serait tout à fait envisageable. En effet, il est totalement inenvisageable que les indices européens ne se fassent pas entrainer à la baisse si une correction se déclenche sur les indices américains.

Le marché reste volatile depuis vendredi dernier et il ne parvient pas à rebondir sur ses supports. Certains indices montrent de nouveaux signes de faiblesse et semble casser à la baisse. Il semble que le repli pourrait se poursuivre de quelques pourcents afin d'aller tester les supports suivants.

Europe:

Le Sigma Whole Europe Index a clôturé sur un support majeur, mais on peut constater que certains indices européens majeurs ont enfoncé les plus bas de ces derniers jours (CAC, Estoxx, Stoxx600).

USA:

Tout comme en Europe, les indices américains ne parviennent pas à rebondir et malgré la forte hausse d'Apple hier (+3.5%), le Nasdaq n'a pas été en mesure d'éviter la baisse.

Au niveau du SP500, l'indice reste sur ses plus bas récents mais ne parvient pas à rebondir. Une cassure de ces supports pourrait entrainer le SP500 dans la zone des 2050.

Conclusion:

Même si le momentum baissier s'est considérablement réduit ce mercredi, le marché ne parvient pas à rebondir et certains indices montrent des signes de faiblesse. Il existe un risque majeur que les marchés restent sous pression jusqu'à la réunion de la Fed de la semaine prochaine.

La séance de jeudi a été très similaire à celle de mercredi. C'est à dire que nous avons à nouveau eu un retournement baissier dans l'après-midi en Europe et un retournement haussier dans les dernières heures aux USA. Il est également important de noter que le Chicago Manufacturing PMI  a été publié à 49.4 contre 52 attendu (un niveau en-dessous de 50 indique une contraction de l'activité). Cela montre, une nouvelle fois, une détérioration de l'environnement macro-économique aux USA. Il sera d'ailleurs intéressant de regarder l'évolution des surprises économiques hebdomadaires dans notre analyse du week-end.

Europe:

La plupart des indices majeurs européens ont réalisé un retournement baissier ce jeudi et la situation technique semble se détériorer rapidement.

USA:

Le SP500, le NDX et le Russell2000 restent bien orientés, mais les DJ Utilities reste sous pression en raison d'une crainte de hausse des taux américains rendant les actions à haut rendement moins attractives par rapport au taux sans risque.

Conclusion:

Le marché reste dans l'attente de signaux clairs quant à l'évolution des taux américains. Les chiffres de l'emploi US pourraient apporter cette réponse s'ils sont soit excellents (risque de 2 hausses de taux d'ici fin décembre 2016) ou médiocres (1 hausse ou pas du tout d'ici fin décembre 2016). Dans le cas de chiffres moyens (150k-180k), l'attente risque de se poursuivre jusqu'à la prochaine réunion de la Fed.

L'incertitude perdure sur le marché et la séance de ce mercredi en est un excellent exemple. Alors que les bourses européennes ont réalisé un retournement baissier un cours de séances (ce qui est donc à priori négatif), les bourses américaines ont réalisé un retournement haussier (ce qui est à priori positif). Ceci montre donc à quel point les investisseurs sont instables en ce moment et le fait que personne ne veut prendre de position à moyen terme.

Europe:

Alors que la séance avait bien débuté, le marché s'est retourné en fin de journée (suite au Chicago PMI américain en dessous des attentes) et à clôturé en territoire négatif. Afin de confirmer le caractère négatif de ce mouvement, il faudrait maintenant un signal impulsif baissier d'ici la fin de semaine.

Au niveau des indices majeurs, nous continuons de croire qu'une consolidation de court terme est en cours et qu'elle n'est sans doute pas terminée (voir notre comptage sur le CAC ci-dessous).

USA:

Alors que le Sigma Whole US Index a connu un début de séance relativement faible, le marché américain s'est ensuite ressaisi dans les dernières heures en réalisant en beau rally et l'indice a finalement clôturé proche de l'équilibre.

Conclusion:

Le marché reste dans l'attente des chiffres de l'emploi américain (publié ce vendredi) et de tout autre élément qui pourrait clarifier l'attitude de la Fed par rapport à son cycle de resserrement monétaire.

Le marché reste dans l'attente du symposium de ce week-end et la volatilité reste faible. Il n'y a aucun changement par rapport à notre analyse de ce mercredi. En l'absence d'un mouvement important ce jeudi, il n'y aura pas d'analyse ce vendredi(afin d'éviter de sans cesse me répéter).

Europe:

Le Sigma Whole Europe Index, reste coincé entre un support et une résistance, il en est de même pour les indices majeurs européens.

Notre indicateur de tendance intra-journalière est repassé en zone positive et continue de s'améliorer. Nous n'avons donc pas de signe de poursuite de la baisse de la part de cet indicateur.

USA:

Le sigma Whole US Index vient d'enregistrer sa 13ème séance consécutive avec une variation journalière inférieure à 0.8%. Cette absence de volatilité est totalement anormale et peut être considérée comme un ressort que l'on comprime. Quand on laisse le ressort se détendre, le mouvement est violent. Il en sera très probablement de même sur le marché US.

Attention, le Sigma Smart Money Index US continue de se détériorer, cela montre que les mains fortes continuent de réduire leur exposition au marché à l'approche de Jackson Hole.

Conclusion:

Les marchés sont dans l'attente du Symposium de Jackson Hole et il ne se passe plus rien. Espérons que la montagne n'accouche pas d'une souris...

La volatilité reste faible depuis plusieurs séances, surtout aux USA, et il semble de plus en plus évident que le marché est dans l'attente du symposium de Jackson Hole. J.Yellen pourrait-elle se montrer 'hawkish'? Personnellement j'en doute au vu de ses décisions et discours des 18derniers mois, mais il semble qu'une partie du marché y croit.

Europe:

Le Sigma Whole Europe Index reste au-dessus d'un support important mais le mouvement correctif (en 'abc') ne nous semble pas complet à ce stade. Il est probable que le marché continue de s'effriter d'ici à vendredi.

Au niveau du CAC, un retour sur les 4250-4300 nous semble envisageable. Sur le DAX, 10200 ne semble être une zone de support intéressante pour terminer cette consolidation.

USA:

Le Sigma Whole US Index est sur ses sommets historiques et aucun signe de retournement/consolidation n'est visible à ce jour. Attention tout de même car le Sigma Smart Money Index US (courbe bleue sur second graphique) commence à montrer des signes de distributions, ceci pourrait être un signal avant-coureur d'une réduction de risque de la part des "mains fortes".

Conclusion:

Le marché est dans l'attente de Jackson Hole et il est bien difficile de faire un pronostic à ce stade. J.Yellen a toujours été extrêmement accommodante ("dovish") jusqu'à présent et nous serions surpris que cela change, à moins que la crainte de créer une bulle dans les actifs ne la pousse à agir, nous connaitrons la réponse avant dimanche soir.

Après un début de séance marqué par un rebond en Europe et aux USA, le Sigma Whole Europe Index et le Sigma Whole US Index ont clôturé la séance sur une note inchangée. L'événement majeur de cette fin d'été reste bien entendu le symposium de Jackson Hole et alors que le marché des actions dans son ensemble reste relativement confiant quant au cycle de relèvement des taux (càd pas de hausse de taux cette année), il existe certaines poches d'actifs qui anticipent, vraisemblablement,  un scénario moins optimiste.

Europe:

Le Sigma Whole Europe Index reste au contact d'un support important et la séance de ce lundi a réalisé un 'doji' parfait. La situation est relativement la même pour le CAC, le DAX et le Stoxx600.

Cependant, alors que le marché des actions européennes a connu un très beau rally depuis la mi-juillet, on peut constater que les taux ne baisse plus comme le montre le graphique du 10ans allemands.

USA:

Le Sigma Whole US Index reste sur ses sommets historiques tout comme le NDX et le SP500.

Cependant, la mauvaise performance du Dow Jones Utilities (caractérisé par ses hauts rendements) et du 10ans américains ces dernières semaines mettent en évidence qu'un certain nombre d'investisseurs semblent beaucoup moins sereins par rapport au cycle de relèvement des taux américains que ne laisse transparaitre les données de consensus.

Conclusion:

Même si le marché des actions dans son ensemble et la plupart des stratégistes sont largement convaincus que J.Yellen adoptera un discours rassurant à Jackson Hole, certains actifs ont commencé à intégrer un scénario moins positif ces dernières semaines. De notre côté, nous restons sceptique quant à un discours potentiellement agressif de la part de J.Yellen tant elle s'est montrée réfractaire à un resserrement monétaire depuis son investiture. Cependant, le marché n'intégrant qu'une seule hausse de taux de la part de la Fed à horizon de juin 2017, le risque de déception des investisseurs est potentiellement important ce week-end. Dans le cas contraire, si J.Yellen se montrait, une fois de plus, récalcitrante à l'idée de resserrer les taux aux USA, le marché pourrait s'emballer à la hausse.

Valorisation:

Le marché Européen a vu son score de valorisation s'améliorer en passant de '3' (neutre) à '4' (attractif) suite à la forte baisse des actions européennes en ce début d'année. Son score de valorisation reste inchangé cette semaine.

Aux USA, le score de valorisation reste à '2' (inattractif). Il est vrai que le marché américain réalise de nouveaux sommets historiques semaine après semaine alors que les attentes bénéficiaires ont été considérablement revues à la baisse ces derniers mois. Les niveaux de valorisation sont donc tendus sur ce marché.

Sentiment:

L'écart entre le sentiment 'bull' et le sentiment 'bear' reste relativement équilibré, il n'y a aucun signe de sentiment extrême à ce jour. De plus, avec un sentiment 'neutre' restant proche des 40%, nous ne pouvons pas considérer que l'écart entre les bulls et les bears soit actuellement relevant car il y a beaucoup trop d'investisseurs 'neutres/sans opinion'.

Analyse Technique:

Le nombre de sociétés se traitant au-dessus de leur moyenne à 20 semaines (courbe grise) continue de baisser. Bien qu'il soit difficile de tirer la moindre conclusion sur les niveaux actuels car la courbe se situe dans sa zone médiane et peut donc évoluer dans les deux sens (à la hausse ou à la baisse), la détérioration de cet indicateur constitue un signe important de détérioration de la dynamique interne du marché.

De même, nous pouvons constater sur le second graphique que le nombre de sociétés réalisant des nouveaux sommets à 6 mois (courbe verte) est en baisse ces dernières semaines tandis que le nombre de sociétés réalisant des nouveaux plus bas à 6 mois (courbe rouge) est en hausse. Une fois encore, ceci met en évidence une détérioration de la dynamique interne des marchés.

Cela fait donc trois semaines que ces deux graphiques mettent en évidence une détérioration de la dynamique interne des marchés. Il ne peut donc pas s'agir d'une situation temporaire liée à des prises de bénéfice. Cette détérioration est donc bien réelle.

Lorsque l'on analyse le Sigma Whole Europe Index, l'on constate que l'indice a fortement progressé en 5 sous-vagues depuis son rebond de fin juin. Après avoir buté sur une résistance majeure la semaine dernière, le marché a entamé un mouvement de repli cette semaine. A ce stade, le repli se fait sans impulsivité. Ceci plaide donc en faveur d'une consolidation dans la hausse plutôt qu'en faveur d'un retournement majeur de marché. Notre indicateur de tendance intra-journalière reste en territoire négatif mais vient de se retourner à la hausse, on pourrait donc assister à un rebond du marché Européen en début de semaine prochaine.

Le Sigma Whole US Index  montre de plus en plus de difficultés à progresser et l'on peut aisément subdiviser la hausse depuis fin juin en 5 sous-vagues claires. De plus, notre indicateur de tendance intra-journalière (courbe rouge sur second graphique) reste orienté à la baisse et est sur le point de passer en territoire négatif. La consolidation pourrait donc se poursuivre dans les prochaines séances aux USA.

Conclusion:

Cela fait plusieurs semaines que nous anticipons un TOP MAJEUR de marché das la seconde partie du mois d'août. A ce stade, rien ne permet de valider que le repli débuté la semaine dernière correspond à un mouvement de moyen terme car il n'y a aucun signe d'impulsivité baissière. Cette baisse semble donc être un simple mouvement de consolidation. Cependant, le retournement (à la baisse) des surprises économiques et la détérioration prolongée de la dynamique interne des marchés restent des éléments négatifs que les investisseurs doivent monitorer. Le symposium de Jackson Hole, qui se tiendra le week-end prochain, donnera très probablement le ton pour la rentrée de septembre.